隐含波动率在期权策略构建中的应用-期权策略-39期货网

灵活运用隐含波动率的尺寸、偏度、限期优化结构量化交易策略

波动性对期权价格的危害不容小觑

　　最先必须确立波动性是一个统计分析定义，就是指财产在某一时间段内回报率的年化收益率标准偏差。波动性描绘了财产价钱的变化水平，是对资产回报率可变性的考量，用以体现财产的安全风险水准。波动性越高，财产价钱的起伏越强烈，资产回报率的系统性风险就越强；波动性越低，财产价钱的起伏越轻缓，资产回报率的可预测性就越强。

　　一般而言，波动性分成历史时间波动性、隐含波动率、预估波动性和将来具体波动性四类。在其中，隐含波动率是股指期权中运用最普遍、最重要的波动性，下列探讨关键根据隐含波动率进行。

　　隐含波动率是以期权价格中延伸出去的定义，由期权定价基础理论得知，有五个原因会危害期权价格，各自为看涨期权价钱、期满時间、波动性、风险溢价和实行价钱。在其中，波动性是唯一一个不能测量的量，而期权价格可以从具体买卖中获得，那麼将股指期货具体价钱带到期权定价公式计算中，便可反发布一个波动性标值，这就是隐含波动率。它是由股指期货价格行情影响的波动性，是价格行情的真正投射，而有效市场假说价钱是供给与需求均衡下的物质，是交易双方博奕的結果。因而，隐含波动率体现的是销售市场对看涨期权将来波动性的预估。

　　特别注意的是，隐含波动率的必要性表现在对期权价格的危害，以上证50ETF期权为例子，当上证指数50ETF期权价钱为2.3元/份时，一个月后期满、实行价钱为2.3元/份的认购期权价格为0.058元/份，反发布的隐含波动率为20%。通过剖析，在其它情况一致的情形下，隐含波动率每提升5%，期权价格约增涨22.4%。很显而易见，不容小觑波动性对期权价格的危害，实际上，该特点也间接性具体指导了期权策略的搭建。

　　隐含波动率尺寸在对策搭建中的运用

　　从理论上讲，要得到隐含波动率的多少并不艰难。因为期权定价模型（如Black—Scholes实体模型）得出了期权价格与五个主要参数（看涨期权价钱、期满時间、波动性、风险溢价、实行价钱）中间的按量关联，只需将在其中前四个主要参数及股指期货的具体价格行情做为已经知道量带入定价公式，就可以从这当中解出唯一的未知量，其尺寸便是隐含波动率。

　　由期权定价基础理论得知，隐含波动率越高（低），期权价格越高（低）。显而易见，挑选售出高隐含波动率股指期货，可以获得大量的资金时间价值，而在隐含波动率低的情况下买进股指期货，则可以有效的减少结构成本费。这对独立买进（售出）股指期货和买进（售出）跨式期权组成两类对策具备指导作用，这两大类对策只涉及到买进或售出股指期货中的一种。

　　实际看来，在买进股指期货中，较大亏本仅限期权费，而在售出股指期货中，较大赢利则仅限期权费。赢亏特点影响了买进低期权费股指期货、售出高期权费股指期货是对策取得成功的重要，将隐含波动率做为筛选条件之一，能在最大的水平上减少风险性，提高盈利。

　　接好例，买进20%隐含波动率的认购期权，比买入30%隐含波动率股指期货的费用下降了22.4%。殊不知，在同样看涨期权涨价中，赢利显而易见也会大量，这对资金分配和风险管控规定很高的认真细致投资人而言尤为重要。

　　本表不一样隐含波动率下的期权策略挑选

　　隐含波动率偏度在对策搭建中的运用

　　在Black—Scholes期权定价模型假定下，股指期货隐含波动率为参量，可是这与具体情况有很大区别，股指期货价格行情中所反映的隐含波动率不但不同样，并且还展现笑容特点。也就是说，同样期满日、不一样实行价钱下的股指期货隐含波动率通常是不一样的，而且展现一定的倾斜水平，通称为波动性偏度构造，表达形式为偏度曲线图。

　　事实上，波动性偏度曲线图的形状由标底资产回报率的具体概率分布的偏度决策，回报率的具体概率分布通常在标准正态分布的基本上造成左方尾端肥厚、右边尾端肥厚、双侧尾端肥厚的特点，这也促使波动性偏度曲线图展现左偏、右偏、笑容三种形状。

　　从下面的图看来，偏度构造表明了实行价钱与隐含波动率相互关系，做为叙述不一样股指期货隐含波动率尺寸的指标值，偏度构造可合理标出期权价格的相对性多少，间接性对买卖有着一定的指导作用，立即观查并合理安排偏度构造，可以合理具体指导对策搭建。

由此可见，当隐含波动率展现左偏构造时，实行价钱越低，其隐含波动率越高。这告知我们要尽可能售出低实行价钱股指期货，而买进高实行价钱股指期货。

　　本表左偏构造下的投资建议挑选

　　本表右偏构造下的投资建议挑选

　　除开左偏和右偏构造，隐含波动率还很有可能展现笑容构造，就是指隐含波动率在平值实行价钱周边处低，伴随着虚值和实值水平加重，而持续扩大。

　　图为隐含波动率笑容构造

　　在隐含波动率笑容构造下，适合买进平值周边股指期货，而售出虚值或实值期权。

　　本表笑容构造下的投资建议挑选

　　隐含波动率限期构造在对策搭建中的运用

　　隐含波动率的限期构造，就是指不一样月份间股指期货所呈现出的隐含波动率差别。一般有2种状况，即近月高过远月的正方向构造及其远月高过近月的反方向构造。当近月隐含波动率高过远月时，适合售出近月合同，买进远月合同；当近月隐含波动率小于远月时，适合买进近月合同，售出远月合同。

　　综合性以上剖析，隐含波动率在对策搭建中发挥了至关重要的指导意义，可是需要留意隐含波动率有局限，它仅仅对策搭建的一个有利参照阶段，挑选对了只可以有效的提升赢率，而决不能确保对策的最后赢利。

　　以售出认沽期权为例子，假如价钱预估大盘走势暴涨，即使现阶段波动性很高，也不必随便售出认沽期权，将来看涨期权价钱的暴涨很可能产生超大金额亏本。反过来，假如预估看涨期权价钱下挫，切勿由于认沽期权质优价廉而不考虑到售出，将来看涨期权价钱下挫，最后可以获得所有期权费。

　　总而言之，深层次了解和看清隐含波动率在对策搭建中起到的功效，灵活运用隐含波动率具体指导股指期权，坚信可以有效的提升买卖业绩考核。

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