基于标的资产的类期权式对冲策略-期权高级篇

　　现阶段国外市场上通常选用的自救专用工具有二种：期货和期权。股指期货与期货交易的最大的差别取决于，股指期货的买家有着挑选在期满日实行或舍弃合同的支配权。而期权合约一旦挑选交收，交易双方均无舍弃合同的支配权。

　　因为行权的差别，期货交易的盈利与损害全是无尽的，而股指期货的买家则是盈利无尽，损害比较有限。运用股指期货对现货交易交易头寸自救的作用取决于，既可以避免价钱走低的风险性，都没有舍弃涨价得到收入的机遇。

　　防御性卖权对策便是一种较为简单的自救对策，即投资人初期选购看涨期权的与此同时，立即选购欧式古典卖权（看跌期权）的商业保险对策。因为当前在我国股指期货专用工具缺乏，防御性卖权对策难以执行，但是，根据股指期货拷贝的思维可以间接性执行该对策。

　　如何复制股指期货

　　动态性拷贝股指期货，事实上是用看涨期权的线形转变取代股指期货的最优控制转变。换句话说，用期权价格的导函数Delta去靠近其价钱，但因为看涨期权的价位在转变，促使期权价格的导函数也在转变，因而这类取代只有保持很短一段时间，必须不断地调节看涨期权来保持对期权价格的靠近与仿真模拟。

　　为了更好地光滑价格调整对看涨期权仿真模拟股指期货的危害，大家选用依据股指期货Delta指数创建相应自救交易头寸的方式。Delta值是考量认股权证价钱变更时，期权价格的变化幅度，用关系式表明：Delta=期权价格转变/看涨期权价钱转变。所说的Delta，是用于考量股指期货看涨期权变化时，期权价格更改的百分数。

　　参照股指期货Delta指数自救的对策，等同于现货交易交易头寸持有者先向自身选购一个模拟的看跌期权，随后在看涨期权上应用Delta中性化的自救对策对虚似售出股指期货的交易头寸进行对冲交易。例如，投资人拥有20手看跌期权空头头寸，每手看跌期权多头头寸的Delta数值-0.4，交易头寸的Delta为 4，那麼股民可以根据拥有4手相对应看涨期权什么是空头来使总体的Delta值维持为0，进而避开20手看跌期权空头头寸的风险性。

　　依据“Black-Scholes实体模型”（通称BS实体模型）公式计算，股指期货可以根据Delta对策开展拷贝，做到极致对冲交易的实际效果。殊不知在具体市场环境中，无交易费用、持续对冲交易不是实际的。在中断对冲交易的情形下，依照Delta对策搭建的投资组合存有对冲交易偏差。调节对冲交易偏差必定会直接影响到对冲成本。对冲成本是由于有交易费用的存有，Delta对冲交易的次数与对冲成本正相关。提升对冲交易頻率，尽管理论上对冲交易实际效果会更好，但对冲成本会伴随着对冲交易頻率的提升而增加；减少对冲交易頻率，虽然可以减少对冲成本，但理论上却增多了对冲成本。

　　实际中，中断对冲交易实体模型关键有固定不动时段对冲交易实体模型和区段对冲交易实体模型二种，详细如下：

　　固定不动时段对冲交易实体模型，即每隔一固定不动时间段，再次测算股指期货的Delta值，从而对股指期货的对冲交易比例开展调节。固定不动时段对冲交易实体模型因简单易懂、易可操作性，在实际中使用比较广泛，实际有以下二种实体模型：

　　Leand模型。1985年Leand得出了在考虑到交易费用标准下的对冲交易实体模型。该模型是在传统式BS实体模型中，将波动性的计算方法添加一个调节因素，该调节因素与交易费用正相关。

　　在其中，λ为依照买卖额度计量检定的交易费用指数， Δt为对冲交易的间隔时间，为此调节后的带到BS实体模型，即得Le-Land对冲交易实体模型。