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期权交易与蜡烛图。市场具有很强的趋势性，把波动性水平推向异常高的水平时，出现蜡烛图的反转指标时，可以销售波动性，或者在平仓结束现有的波动性多头交易(在期权定价公式中，波动性以外的变量是已知的， 因此，在期权行业中，以波动性为期权买卖的询价、报价形式——译者注)的意义上，最有效的蜡烛图形可能是表示市场转移到牛和熊方的停战阶段的形式。 这种形态包括妊娠线形态、反击蜡烛线形态、第6章讨论的各种形态。
如果根据蜡烛地图信号预计市场当前的价格趋势会发生变化，可以出售波动性。 市场转移到水平区间后，在其他各要素不变的条件下(即季节性因素对波动性水平没有影响，没有预定公布的经济数字等)，波动性有可能下降。 即使价格反向逆转，如果开始时的波动性已经处于罕见的历史高水平，波动性也有可能不会增加。 这是因为推动波动性水平上升的动力有可能从当初的强趋势中解放出来。
在帮助技术分析人员决定什么时候购买波动性方面(或者在决定什么时候在平仓结束现有的空头波动性头英寸方面，例如，在已经销售了交叉期权的组合的情况下，或者销售了宽交叉期权的组合， 如果市场本来就处于某个水平的交易区间，出现当时下跌的蜡烛图反转信号，市场可能会是新趋势。 当该蜡烛图的反转信号出现时，如果波动性水平处于相对较低的位置，技术分析人员预见的不仅仅是价格新趋势的产生，还有波动性上升的可能性。 在上述反转信号不是孤立的技术信号，而是聚集了很多技术信号(包括其他蜡烛图信号和西方技术分析信号)，它们都以几乎相同的价格范围发送反转信号的情况下，实现上述局面的可能性特别高。
如果想利用蜡烛图技术明确市场波动性的变化，由于蜡烛图信号表示的波动性的变化可能会在短期内发生，因此必须注意只有在这个意义上才能把握蜡烛图信号的真正意义的问题。 也就是说，如果根据来自蜡烛图的信号购买波动性，结果波动性上升，但并不意味着市场的波动性能一直维持在这样的高水平，直到该选项的有效期结束。 根据我个人的经验，也出于其他某些原因，蜡烛图信号在研究历史披性方面效果较好，而在研究蕴含波动性方面，效果不及前者。尽管如此，正如图18.2所示，有时候，蜡烛图在预测蕴含波动性的短期变化方面，仍然是一项得力的辅助工具。1月份，市场形成了一轮剧烈的上涨行情。在这一阶段，随着这个上升趋势的发展，市场的蕴含波动性也在逐步上升。在2月份的绝大部分时间中，本图所示的原糖市场局限于从0.14~0.15美元的区间中波动。在这个相对平静的市场阶段，波动性也缩小了。 如图18.2（b）所示，2月26日，出现了一根锤子线（其位置如A点所示）。并且，这根锤子线的下影线一度向下穿过了1月底形成的一个支撑水平。但是，这个新低水平没能维持住。这就表明，熊方曾经试图控制市场，但最终却失败了。相隔了3个交易日之后，也就是3月2日（其位置如B点所示），是一根白色蜡烛线，它的下影线成功地维持在1月中旬的低点之上。此外，3月2日的低点同上述锤子线的低点一起，完成了一个平头底部形态。将上述各项底部反转指标综合起来，就构成了一个强烈的信号：市场已经构筑了一个坚实的底部。因此，有可能发生不同凡响的上涨行情。正如图18.2（b）所示，A点、B点处的波动性水平处于相对较低的位置上。考虑到一方面有可能出现强劲的价格上涨行情（根据上面所讨论的汇聚在一起的诸项底部反转信号来判断），另一方面当前波动性水平较低，我们可以预期，不论形成什么样的价格上涨行情，都会如影随形地伴随着波动性的扩张。结果确如所料。   期权与蜡烛图相结合，还有一种用途，即利用期权交易建立具有高度风险的抄顶或抄底头寸。随便打开哪一本关于交易策略的著作，都能找到警告您不要作这种尝试的忠告。不过，我们总得面对现实吧。谁都不例外，偶尔总会小试一把的。下面列举的例子充分体现了期权交易有限风险特性的优越性。在直接进行期货交易风险过大的情况下，期权交易为我们另辟蹊径，使我们依然可以入市建立头寸。如图18.3所示的交易方法值得推荐。如果没有期权的有限风险特性，我是不会提出这样的建议的。  本图所示为可可市场。从1989年11月的900美元开始，该市场形成了一轮主要牛市行情。在本图中，我们标出了艾略特．波浪理论五浪结构的最后三浪。③浪的顶部，伴随着一根流星线，④浪的底部是一根看涨的斩回线。根据菲波纳奇比数，⑤浪的目标价位约为1520美元。于是，我们将在1520美元上下寻找蜡烛图信号，以验证市场顶部的形成。5月下旬，在市场向上触及了1541美元的高位之后；形成了一个看跌的吞没形态。这一水平接近艾略特波浪理论的预测目标1520美元，并且该形态是一个潜在的顶部信号。 在这里，艾略特理论的第⑤浪同这个看跌吞没形态形成了一个如此强有力的组合，叫我如何抵御它的诱惑！多亏期权帮了我的大忙！我建议买入一份执行价格为1400美元的卖权期权（因为当前的主要趋势是上升的，我更乐意在这里平仓了结已有的多头头寸。但是不幸的是，在这个上涨行情中，我没有持有多头头寸）。倘若关于顶部反转的预期是错误的，可可市场跳空上涨的话（就像5 月中旬的情形一样），那么市场的波动性也将增长至较高水平，这可能有助于补救对我不利的价格变化。结果如图所示，这个看跌吞没形态和艾略特的第⑤浪不负所望，演变成一个重要市场顶部。 |
